비반전 국채 수익률 곡선은 인플레이션 우려, 공급 쓰나미, QT로 인해 이정표에 도달했습니다. 모기지 금리가 7%에 근접

10년 만기 국채수익률은 5주 만에 60bp 상승했지만 이제 활력이 거의 바닥날 수도 있습니다.

Wolf Richter가 WOLF STREET을 위해 작곡했습니다.

10년 만기 국채 수익률은 금요일 4.25%로 상승해 연준의 대규모 금리 인하 전날(10년 만기 국채 수익률이 3.65%)보다 60bp, 지난주보다 5bp 상승했다. 이 4.25%는 일종의 이정표입니다.

10년만기 국채수익률은 지난 7월 25일 이후 최고치를 기록했다. 무려 3개월의 왕복 여행이군요! 7월 25일, 노동 시장 지표가 덜 뜨거워지고 인플레이션이 냉각되면서 연준의 금리 인하에 대한 기대가 지속적으로 모멘텀을 얻으면서 장기 수익률은 하락을 가속화하기 시작했으며 연준이 실제로 채권을 50bp 인하할 때까지 계속 하락했습니다. . 9월 18일 그 순간, 많은 사람들이 놀랍게도 특히 주택 판매 업계에서는 장기 수익률이 더 떨어지지 않고 더 높아지는 경향을 보였습니다.

약 2주 동안 금리를 인하한 후, 일련의 포괄적이고 주요한 개정이 잇달아 노동 시장의 강화와 인플레이션 상승을 가져오기 시작했습니다. 수익률은 상승했습니다(파란색 = 연준이 주요 금리로 목표로 하는 실효 연방기금 금리):

그러나 단기 수익률은 계속 하락해 올해 최소 25bp 인하가 가격이 책정되었지만 두 번째 25bp 인하에는 확신이 없습니다. 엄청난 할인 혜택이 제공됩니다. 그들은 내년에 할인 가격을 책정하고 있지만 몇 달 전보다 속도가 느립니다.

“수익률 곡선” 장기금리 상승과 단기금리 하락이 동시에 일어나는 가운데 은행은 역전이 없는 행보를 이어갔다.

국채 수익률의 일반적인 상황은 장기 수익률이 단기 수익률보다 높다는 것입니다. 수익률 곡선은 장기 수익률이 단기 수익률보다 낮을 때 ‘역전’된 것으로 간주됩니다. 이는 연준이 금리를 빠르게 인상하여 단기 국채 수익률이 상승하고 장기 수익률이 상승하면서 2022년 7월부터 발생하기 시작했습니다. 또한 장미 그러나 더 천천히. 현재 수익률 곡선은 정상화 과정에 있습니다.

아래 차트는 3가지 주요 날짜에 대해 1개월부터 30년까지 만기 범위에 걸쳐 국채 수익률을 나타내는 “수익률 곡선”을 보여줍니다.

• 금: 노동 시장 데이터가 떨어지기 전인 2024년 7월 25일.
• 파란색: 2024년 9월 17일, 연준의 주요 금리 인하 전날.
• 빨간색: 2024년 10월 25일 금요일.

7년 이상 만기의 수익률은 현재(빨간색) 7월 25일(금색)과 비슷합니다. 이 분은 선생님이에요.

금리 인하 전날(파란색 선) 이후 수익률이 얼마나 상승했는지 확인하세요. 3년부터 20년까지의 모든 수익률은 60bp 이상 상승했습니다. 그것은 두 달 만에 하락한 다음 국채 시장의 많은 변동성 속에서 한 달 만에 같은 거리를 회복하는 매우 빠른 왕복 여행이었습니다.

2년 만기 국채수익률 일주일 내내 4%를 넘었고 금요일에는 8월 1일 이후 최고치인 4.11%로 마감했습니다. 이러한 상승은 부분적으로 일련의 종합적인 검토 이후 금리 인하에 대한 기대가 크게 감소했기 때문입니다.

모기지 금리는 10년만기 국채수익률과 거의 비슷하면서도 높은 수준으로, 금리인하 직전 저점에서 상승했다. 데일리 모기지 뉴스(Daily Mortgage News) 30년 고정 모기지 이자율은 금리 인하 직전 최저치인 6.11%에서 현재 6.90%로 한 달여 만에 하락했다.

QE 이전 수십 년 동안 모기지 금리는 일반적으로 6%를 넘었고, 장기간 동안 7%~8%를 넘었으며 훨씬 더 높은 금리를 보인 해도 있었습니다(차트를 통해) 일일 모기지 뉴스).

부동산 업계의 경우이번 사건의 전개는 전혀 예상하지 못한 일이었습니다. 그들은 구매자와 판매자에게 이미 1년 전 거의 8%에서 단 한 번의 금리 인하 없이 9월 중순까지 거의 6%로 떨어진 모기지 금리가 계속해서 하락할 것이라고 약속했습니다. 4% 금리나 다른 것에 대한 이야기가 있었습니다.

2023년 10월 말부터 9월 17일까지 모기지 금리가 하락했지만 가격이 너무 높기 때문에 기존 주택 매매량은 감소했습니다. 지난 몇 주 동안 모기지 신청 감소에서 알 수 있듯이 판매량이 더욱 악화되었습니다.

오늘날 주택 시장의 문제(2024년 기존 주택 판매가 1995년 이후 최저 수준으로 하락할 예정)는 모기지 이자율이 아닙니다. 그들은 정상으로 돌아왔습니다. 문제는 이미 불안정하게 높은 가격에 더해, 팬데믹의 프리머니 시대 동안 3년 이내에 많은 시장에서 주택 가격이 50% 이상 급등하는 등 주택 가격이 폭발적으로 올랐다는 점입니다.

이러한 가격은 너무 높고, 경제적으로 실행 가능하지 않으며, 말이 되지 않습니다. 이를 본 많은 구매자들이 파업에 나섰습니다. 하지만 이제 모기지 금리는 정상으로 돌아왔습니다.

드라이버…

장기 수익률, 특히 10년 이상의 수익률은 채권 기간 동안 인플레이션에 대한 기대와 막대한 적자를 충당하기 위한 신규 국채 공급에 대한 기대에 의해 좌우됩니다.

인플레이션 우려 그들은 훌륭한 동기 부여자입니다. 어떤 투자자도 채권 유효 기간 동안 평균 인플레이션율이 4%, 5% 또는 6%일 때 10년의 유효 기간이 3.6%인 국채를 보유하고 싶어하지 않습니다.

신규 국채 공급의 쓰나미 그는 현재 적자를 충당하기 위해 매주 지구를 세탁하고 있으며 의회와 백악관이 이 문제에 대해 미국 국민과 진지한 대화를 나눌 의향이 있다는 징후는 없습니다. 그래서 부채는 무분별하게 증가했고 채권 투자자들은 아무런 안도감을 느끼지 못했습니다.

Qt 연준어느 정도 장기적인 수익을 창출하는 세 번째 요소입니다. 연준은 2022년에 QT 정책으로 전환했습니다. 무모한 1조 달러 규모의 양적 완화로 인해 장기 수익률과 모기지 금리가 사상 최저 수준으로 억제되고 엄청난 금리 급등을 포함한 모든 종류의 거대한 문제가 발생했습니다. 물가. 지금까지 연준은 대차대조표에서 거의 2조 달러의 손실을 입었습니다. 금리인하에도 불구하고 QT는 지속된다.

10년 동안 수익률은 얼마나 높아질 수 있나요?

10년 만기 국채수익률은 너무나 빠르고 너무도 빠르게 상승해, 우리 직감으로는 지금 당장은 소진될 것 같습니다.

다음 몇 번의 인플레이션 수치가 양호하고 노동 시장 데이터가 약세로 되돌아가면 이러한 유형의 시나리오에서는 10년 만기 채권 수익률이 하락할 가능성이 높습니다.

그러나 핵심 CPI 인플레이션은 월별 기준으로 3개월 연속 가속화되었으며, 지속적인 강력한 수요와 강력한 노동 시장에 힘입어 향후 몇 달 동안 상승한다면 10년 만기 채권 수익률은 상승을 시도할 수 있습니다. 한 단계 더 나아가면 모기지 금리가 7% 이상으로 높아질 수 있습니다.

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