영란은행(BoE), 인플레이션 충격 이후 전망 수정

영국 중앙은행(BoE)은 인플레이션을 과소평가했다는 비판을 받은 후, 영국 은행 운영에 대한 “한 세대에 한 번” 검토의 일환으로 영국 경제 예측 방식을 전면 개편할 것이라고 금요일 밝혔습니다.

전염병, 우크라이나 전쟁, 치솟는 인플레이션 등 격동의 몇 년을 보낸 후 중앙은행은 경제 전망을 어지럽혔다는 비난을 받았습니다. 그 이후로 그녀는 특히 극도의 경제적 불확실성이 있는 시기에 경제 성장과 인플레이션에 어떤 일이 일어날 것이라고 믿는지를 보다 명확하게 설명하는 방법을 찾기 시작했습니다.

앤드루 베일리 영란은행 총재는 “우리는 매우 불확실한 세상에서 접근 방식을 현대화할 수 있는 한 세대에 한 번 있는 기회를 갖고 있다”고 말했습니다.

지난 여름, 중앙은행 이사회는 금리 설정 및 기타 통화 정책 결정의 중요한 부분인 인플레이션 기대에 초점을 맞춘 드문 검토를 의뢰했습니다. 은행은 벤 버냉키 전 연준 의장에게 검토를 주도해 줄 것을 요청했습니다.

8개월 동안 은행 직원, 운영, 기술을 면밀히 조사한 후 버냉키는 인플레이션 예측을 공개적으로 제시하는 방식 중 일부를 제거하고, 예측을 뒷받침하는 가정을 재검토하고, 예측 오류를 더욱 면밀하게 평가하고, 예측에 투자하는 등 12가지 권고 사항을 제시했습니다. . – 소프트웨어 및 경제 모델 업데이트.

은행은 모든 권고 사항을 이행하기 위해 최선을 다하고 있다고 말했습니다. 예측을 지원하기 위해 데이터, 모델링 및 인력을 개발하기 위해 “상당한 투자”를 해야 한다고 덧붙였습니다. 베일리 씨는 변경 사항을 구현하는 데 시간이 좀 걸릴 것이며 은행은 연말 이전에 진행 상황에 대한 업데이트를 제공할 것이라고 말했습니다.

기대의 중요성

중앙은행은 특히 인플레이션을 연율 2%로 목표로 삼아 물가 안정을 유지할 책임이 있습니다. 예측은 이 과정에서 매우 중요합니다. 통화 정책은 시차 시스템에 따라 운영되기 때문에 관리들은 몇 년 후 인플레이션이 예상되는 수준에 대한 기대에 따라 금리를 책정합니다.

영국에서는 인플레이션 기대치가 다른 중앙은행보다 은행의 커뮤니케이션에서 더 큰 역할을 한다고 리뷰는 밝혔습니다. 거래자들은 또한 기업과 가계의 차입 금리에 영향을 미치는 국채를 사고 파는 방식으로 금리에 대한 이러한 기대와 기대에 반응합니다.

의원들과 분석가들이 영란은행에 자주 묻는 질문 중 하나는 예측이 왜 그렇게 틀렸는가입니다. 경제가 너무 빠르고 예측 불가능하게 변화하여 예측이 효과적이지 않았습니까? 아니면 예측 프로세스에 결함이 있어 불확실성이 높아졌을 때 유용성이 떨어졌습니까?

검토 결과 두 가지가 결합된 것으로 나타났습니다. 그는 “최근 몇 년간의 독특한 상황을 고려하면 그 기간 동안 은행이 비정상적으로 큰 예측 오류를 범하는 것은 불가피했을 것”이라고 말했다.

영란은행은 어떻게 여기까지 왔는가?

지난 몇 년 동안 영란은행은 정치인들로부터 심한 비난을 받아왔으며 기관에 대한 대중의 만족도는 하락했습니다. 2022년 인플레이션이 40년 만에 최고 수준으로 상승함에 따라 이 회사의 예측은 가격 인상을 반복적으로 과소평가했습니다. 그리고 그는 인플레이션이 둔화되는 속도를 과소평가했습니다. 정책 입안자들은 처음에는 물가 상승을 억제하기 위해 너무 느리게 행동하고 경제를 지탱할 만큼 금리를 신속하게 인하하지 않는다는 비난을 받았습니다.

영란은행만이 압력을 받고 있는 유일한 중앙은행은 아닙니다. 연준과 유럽중앙은행 등 다른 기관들은 2021년 인플레이션이 '일시적'일 것이라고 예측했다는 이유로 비판을 받아왔습니다. 대신 몇 년 동안 계속되었습니다. 많은 중앙은행에서 예측 오류가 컸습니다. 검토 결과, 최근 영란은행의 오류가 실제로 유럽중앙은행의 오류보다 적은 것으로 나타났습니다.

그러나 영국에서는 인플레이션이 서유럽 이웃 국가보다 여전히 높았습니다. Bailey는 은행의 모델과 인프라가 “우리를 강타한 충격의 엄청난 규모와 예측 불가능성으로 인해 어려움을 겪었습니다”라고 말했습니다.

중앙은행은 영국이 현재의 통화 정책 체계 내에서 통제될 수 있었던 경제적 충격에 직면하는 데 익숙했다고 말했습니다. 그러나 그 나라는 일련의 나쁜 경제 사건을 경험했습니다. 첫째, 무역을 제한한 브렉시트(Brexit)였고, 이어서 전염병 봉쇄로 경제 일부가 폐쇄되었으며, 마지막으로 에너지 가격 상승이 가계와 기업을 뒤흔들었습니다. 이 모든 것이 인플레이션 급등으로 이어졌고 최고조에 달했을 때 인플레이션은 11%를 넘어 정책 입안자들을 놀라게 했습니다.

무엇이 바뀔까요?

리뷰에서는 가장 심각한 문제는 오래된 소프트웨어와 주요 경제 모델에 “큰 단점”이 있다는 점을 지적했습니다. 문제로 인해 대체 예측 시나리오를 포함하여 유용한 분석을 수행하는 은행 직원의 능력이 제한되는 “복잡하고 다루기 힘든 시스템”이 만들어졌습니다.

버냉키는 “이것은 달리는 동안 자동차를 고치는 것과 약간 비슷하다”고 말했다. 왜냐하면 직원들은 여전히 ​​정책 입안자들이 예측을 업데이트할 때 이를 지원해야 하기 때문이다.

버냉키는 은행이 트레이더들의 이자율 기대에 부분적으로 의존하는 소위 인플레이션에 대한 중앙 예측에 대한 강조를 줄이고 위험과 불확실성을 반영하기 위해 대체 시나리오를 자주 사용할 것을 권고했습니다.

현재 은행의 예측은 금융 시장을 기반으로 하기 때문에 정책 입안자들이 금리의 미래에 대해 생각하는 것을 항상 반영하지는 않습니다. 이는 혼란스러운 기대로 이어질 수 있습니다.

예를 들어, 위원회는 2022년에 금리를 인상했지만, 은행은 금리를 예상만큼 계속 인상하지 않을 것이라는 신호를 거래자들에게 알리기 위해 장기적인 경기 침체를 예측했습니다. 트레이더들은 베팅을 바꾸었고 불경기는 결코 일어나지 않았습니다. 하지만 기대 은행의 명예가 훼손되었습니다.

버냉키는 정책입안자들의 기대를 미래 금리에 기초할 수 있는 보다 혁명적인 전망 변화를 권고하는 데는 그치지 않았습니다. 그는 이것이 “매우 중요한” 변화가 될 것이며 나중에 고려되어야 한다고 말했습니다. 연준에 있는 동안 버냉키 씨는 소위 도트 차트와 유사한 것을 도입했습니다.

7월 부총재로 중앙은행에 합류할 전직 영국 재무부 관료인 클레어 롬바르델리(Claire Lombardelli)가 이러한 변화를 이행할 책임을 맡게 됩니다.