서방은 러시아에 대한 제재를 강화하는보다 효과적인 방법을 찾고 있습니다

러시아는 서방의 제재로 외국인 투자자들에게 지불하려는 정부의 노력이 좌절된 후 100년 만에 처음으로 국제 부채에 대한 디폴트를 표시하는 조치로 일요일 채권 상환 기한을 놓쳤다. 이러한 실수는 모스크바를 세계 자본 시장에서 수년 동안 고립시키려는 노력에 추가됩니다.

5월 27일 마감일을 놓친 후 30일의 유예 기간 내에 달러와 유로로 표시된 약 1억 달러의 이자가 투자자에게 전달되지 않았습니다. 유예 기간이 일요일 밤에 만료되었습니다.

일반적으로 차용인이 채무 불이행을 발표할 때 발표하는 신용 ​​평가 기관이 러시아 보고의 제재로 인해 채무 불이행의 공식 발표가 채권 보유자로부터 이루어져야 합니다. 채무 불이행과 관련된 유가 증권의 지불을 판단하는 투자자 패널인 신용 파생 상품 결정 위원회(Credit Derivatives Determination Commission)는 아직 이러한 채권 지불에 대한 결정을 내리도록 요청받지 않았습니다.

그러나 지불금은 채권 계약에 따라 요구되는 일요일 밤까지 채권 소유자의 계정에 도달하지 않은 것으로 보입니다. 러시아 재무부는 월요일에 5월에 지불을 완료하고 브뤼셀에 위치한 교환소인 Euroclear로 이체했지만 채권 보유자에 대한 접근이 거부되었다고 월요일 밝혔습니다.

러시아는 비용을 지불하기 위해 노력했다는 이유로 가상의 광고를 거부합니다. Dmitriy S.는 다음과 같이 말했습니다. 크렘린궁 대변인 페스코프는 월요일 기자들에게 채무 불이행에 대한 언급은 “절대 불법”이라고 말했다.

Peskov는 “Euroclear가 이 돈을 보류하고 수취인에게 이체하지 않았다는 사실은 우리의 문제가 아닙니다”라고 말했습니다. “즉, 이 포지션을 디폴트라고 부를 이유가 없다.”

재무부는 외국 금융기관의 행동은 통제할 수 없는 일이며 지급에 대해 “투자자가 관련 금융기관에 직접 연락하는 것이 바람직할 것으로 보인다”고 덧붙였다.

유로클리어는 논평을 거부했다.

조지아 대학교 테리 경영대학원 법학 교수이자 대학의 국가 부채 전문 교수인 Tim Sciences는 러시아도 외국 법원의 관할권을 받지 않았다고 말했습니다. 그러나 그는 “석유가스 수입을 놓고 전쟁을 계속하고 살아남을 수 있는 나라라고 해도 다소 굴욕적일 것”이라고 말했다.

채무 불이행 위험 러시아가 우크라이나를 침공하고 국제 금융 시장에서 국가를 차단하기 위해 제재를 가한 2월 말에 등장했습니다. 5월 말 러시아는 스트레스 극복에 노력 미국 은행 및 채권 보유자에 대한 접근을 차단하는 제재 모스크바 기반 기관에 지불금을 보냅니다. 하지만 미국과 유럽의 강력한 제재로 결국 자금은 채권자들의 계좌에 들어오지 못했다.

월요일 디폴트 소식은 러시아에 대한 국제 제재가 “얼마나 강력한”지를 보여주며 러시아 경제에 “극적인” 영향을 강조하는 것이라고 미 행정부 고위 관리가 독일에서 열린 G7 정상회담에서 기자들에게 말했습니다.

이 디폴트는 러시아 정부의 자금이 바닥났기 때문이 아니라 경제 제재가 거래를 차단한 결과이기 때문에 이례적이다. 모스크바의 재정은 약 6000억 달러의 외화와 금 보유고로 몇 달 간의 전쟁 후에도 회복력을 유지하고 있지만 그 중 절반은 해외에 동결되어 있습니다. 러시아는 석유 및 가스 판매로 꾸준한 현금 흐름을 계속 받고 있습니다. 그러나 디폴트는 투자자의 기억 속에 남아 국제 자본 시장에 진출할 수 있다면 차입 비용을 증가시킬 수 있는 국가 평판에 대한 오점일 것입니다.

다음과 같은 최근 역사의 다른 주요 가정과는 대조적으로 그리스 아르헨티나의 경우, 이 디폴트는 국제 시장과 러시아의 예산에 상대적으로 작은 영향을 미칠 것으로 예상됩니다. 우선 러시아는 이미 국제 투자자들에게 접근할 수 있는 권한을 상실했으며, 이는 일반적으로 디폴트의 최악의 결과입니다.

모스크바에 있는 르네상스 캐피털의 경제학자 소피아 도네츠는 “부도의 유일한 부정적인 결과는 외부 시장이 재무부에 사실상 폐쇄된다는 것”이라고 말했다. “하지만 이미 문을 닫았어.”

러시아 중앙 은행 회장, 엘비라 나비울리나그는 이번 달에 이미 투자자들이 유출되고 러시아 자산 가치가 하락했기 때문에 채무 불이행에 대한 즉각적인 결과는 없을 것이라고 말했다. 중앙은행은 인플레이션에 대해 더 우려최근 약 17% 증가하고 외국 기업 및 수입품의 마이그레이션에 따른 “대규모 구조적 전환”을 통해 경제를 지원합니다.

서방의 제재만으로는 러시아가 국제 자본 시장의 상당 부분에 오랫동안 진입하는 것을 막을 수 있을 것으로 예상된다. 그럼에도 불구하고 러시아는 너무했다. 신뢰할 수 있는 차용인으로서의 명성을 포기하기를 꺼리고, 1998년 금융 위기 이후 정부가 통화 위기 속에서 루블 표시 채권에 대해 디폴트를 선언한 이후 어렵게 얻은 것입니다.

지난달 러시아는 모스크바에 있는 지불 대리인인 국가결제원(National Settlement Deposit)에 돈을 송금해 채무를 다했다고 주장했다. 그 이후로 보증금이 유럽 ​​제재 하에 서명, 러시아의 채권 보유자 지불 능력을 더욱 제한합니다. 재무부 장관인 안톤 실루아노프는 서방이 부도를 인위적으로 만들었다고 비난하고 미국 당국에 법적 조치를 취하겠다고 위협했습니다.

이것은 볼셰비키 혁명 직후인 1918년 이후 러시아의 첫 주요 외채 디폴트입니다.

수요일에 블라디미르 푸틴 대통령은 법령에 서명했다 보유자에 대한 향후 지불 달러 또는 유로로 표시된 부채는 러시아 금융 기관을 통해 상환되며, 루블로 지불되어 이체되면 의무가 이행된 것으로 간주됩니다. 대부분의 채권 계약은 루블 지불을 허용하지 않습니다.

다음 이틀 동안 30일 및 15일 유예 기간이 있는 채권으로 인해 거의 4억 달러에 달하는 달러 표시 부채 상환이 이루어졌습니다. 기획재정부는 말했다. 루블로 지불공화당 법령에 규정된 새로운 절차를 사용합니다. 그러나 외국인 투자자들이 돈을 어떻게 받을지는 아직 미지수다.

지난해 말 400억 달러에 달하는 러시아 외화 부채의 절반 가량을 외국인 투자자들이 소유했다. 올해 부도 위험이 높아지면서 투자 관리 회사인 PIMCO의 러시아 채권 보유량이 10억 달러 이상 감소했으며 신흥 시장 부채에 노출된 연기금과 뮤추얼 펀드도 감소했습니다.

그러나 2014년 러시아의 크림반도 병합 이후 부과된 제재가 지정학적 위험을 감수하고 싶지 않은 투자자들을 낙담시켰기 때문에 미국과 유럽에서 러시아 자산에 대한 노출은 제한적입니다.

국제 기준에 따르면 러시아는 그렇게 많은 부채를 갖고 있지 않습니다. 국제통화기금(IMF)에 따르면 지난해 공적 부채는 GDP의 약 17%에 불과했으며 부채 비율이 25% 미만인 몇 안 되는 국가 중 하나입니다. 전 세계 투자자들 사이에서 자산 수요가 많고 위험도가 낮은 미국의 부채 비율은 GDP의 125%입니다.

Donets씨는 러시아의 낮은 부채 수준이 부분적으로는 크림 병합 이후 “이 새로운 지정학적 시대”의 결과라고 말했습니다. 그녀는 “하지만 이는 재무부가 심하게 불타던 1998년 채무 불이행의 산물이기도 하다”고 덧붙였다. 그녀는 그 이후로 부처가 새로운 외화 부채 발행에 적극적이지 않았다고 말했다.

러시아는 예산을 국제 투자자로부터 차입하는 데 의존하지 않았습니다. 재무부는 미국의 제재로 미국 은행들이 직접 부채를 매입하지 못하게 된 2019년 이후로 달러 표시 부채를 발행하지 않았습니다. 유로화 표시 부채를 마지막으로 발행한 것은 2021년 5월이었다.

그 대신 러시아는 석유와 가스 수출에 의존했고, 달러 수입은 비축으로 들어가고 국부펀드는 성장했습니다.

“석유화폐 축적, 외환보유고가 6000억 달러에 달하는 나라인데 왜 돈을 빌리고 추가 금리를 내느냐?” 도네츠 부인이 말했다.

전쟁은 이 계정을 변경하지 않았습니다. 무역과 투자의 광범위한 척도인 러시아의 경상수지 흑자는 에너지 수출 수입이 급증하고 자본 통제로 투자 도피가 중단되고 제재가 수입을 줄이면서 증가했습니다. 밀어붙이는 데 도움이 됐다 루블은 7년 만에 최고 수준에 도달했습니다..

러시아가 더 많은 부채를 발행하면 현지 은행과 단기 거주자에게 의존하여 루블 표시 채권을 구매할 것입니다.

런던 비즈니스 스쿨의 경제학 교수인 Richard Portes는 “러시아는 전쟁이 멈추고 제재가 해제될 때까지 자본 시장에 접근할 수 없을 것”이라고 말했습니다.

금융 위반의 특이한 특성으로 인해 채무 불이행의 장기적인 결과는 불분명합니다. 그러나 분석가들은 전쟁이 끝나고 러시아의 지정학적 야심이 바뀌면 러시아가 국제 시장에서 부채를 다시 팔 수 있는 미래를 생각할 수 있다고 말합니다. 푸틴이 없으면 수천억 달러의 국제 준비금이 동결되지 않고 시장으로 돌아갈 수 있습니다.

Ports씨는 “자본 시장에 대한 접근이 매우 빠르게 회복될 수 있습니다. 러시아가 정치적 선의로 돌아오면 제재가 해제됩니다.

그는 “정치적으로 깡패가 아닌 나라는 경제적 바리새인도 아니다”고 덧붙였다.

보고에 기여 이반 니키번코그리고 안드레스 R 마르티네즈그리고 짐 탱커슬리 그리고 앨런 라베포트.